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8月2日圆融研究中心国内期货周报

中共中央政治局会议部署下半年经济工作,以长效机制替代短效机制。7月30日,中国中央政治局会议在北京召开,会议分析研究了当前经济形势,并对今年下半年经济工作予以部署。从当前经济形势来看,国内外风险挑战明显增多,上半年经济运行总体平稳、稳中有进,推动高质量发展的积极因素增多。下半年经济政策来看,总基调仍是稳中求进,总体思路是坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持新发展理念、推动高质量发展,坚持推进改革开放,坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底。稳增长仍然被放在各项工作的首位,各项措施包括:(1)深挖需求扩大消费;(2)稳定制造业投资;(3)通过城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程推进基建投资;(4)加快僵尸企业的退出;(5)对内改革对外开放,有效应对经贸摩擦;(6)推进金融供给侧改革,引导金融机构在控制风险的前提下增加对制造业、民营企业的中长期融资;(7)坚持房住不炒的原则,不将房地产作为短期刺激经济的手段,落实长效机制。整体而言,本次会议延续了今年“两会”对经济的总体部署和总体方针,同时强调以长效机制替代短效机制,显示出加速推进经济结构化转型、促进经济高质量发展的决心和信心。

中国 7 月制造业 PMI 有所回升,服务业 PMI 则小幅回落。7月31日,国家统计局公布了中国 7 月制造业及服务业 PMI 数据。数据显示,7 月制造业 PMI 升至 49.7,相比前月提高了 0.3,也是 4 月以来首次出现回升。其中,生产指数升至 52.1,维持扩张,但是新订单指数尤其是出口订单指数尽管回升,但仍然维持在 50 以下的萎缩区,拖累整体数据仍然处于轻度萎缩状态。7 月服务业 PMI 为 53.7,相比前月回落了 0.5,但是整体仍然维持扩张态势,其中暑期消费带动了住宿、餐饮、文娱方面的需求,对整体数据存在支撑,但批发业和金融业虽然处于扩张区,整体数据相比前月出现小幅下降,建筑业受到夏季高温多雨等不利因素的影响,扩张速度也有所放缓,上述三个行业的数据回落是服务业 PMI 扩张放缓的主因。7 月综合 PMI 为 53.1,比前月上升 0.1,显示 4 月减税降费以及 6 月定向降准等一系列稳增长政策初见成效。

发改委等四部委印发《2019 年降低企业杠杆率工作要点》。7月29日,发改委、央行、 财政部、银保监会印发《2019 年降低企业杠杆率工作要点》,涉及债转股、降杠杆、股权融资、债务风险防控等内容。债转股方面,提出拓宽社会资本参与市场化债转股、股份制商业银行定向降准资金可支持符合条件的机构参与市场化债转股。降杠杆方面,提出加快“僵尸企业”处置、完善破产退出机制。股权融资方面,提出改革股票发行制度、有序促进社会储蓄转化为股权投资。企业债务风险防控方面,提出加强金融机构对企业的负债融资约束、及时处置企业债务风险。该文件对企业降杠杆进行了全方位多层次的布局,显示当前中国仍处于去杠杆周期、主动去杠杆政策不会缺席。

多地银行收紧房地产相关融资,房地产收紧信号愈发明显。近日,多地房地产的各类贷款出现全面收紧的情况。其中合肥个人首套房额度受控,二套房贷款基本停止接单,开发贷、土地出让金融资亦受到余额管控;天津最近加强了个人房贷方面合作中介的审核和准入,个别二手房贷款逾期较多的分支银行被暂停相关业务;广州、长沙等地银行在开发贷、土地出让金融资等涉房融资项目上也有加强管理的要求。中央政治局会议之后,各地房地产政策纷纷响应,这对于房地产市场将带来供需双抑的效果。

美联储降息牵一发而动全身,多家央行及金融管理机构推出跟随政策。美联储降息于北京时间8月1日凌晨正式落地,在会议前后,多家央行及金融管理机构对其做出反应。中东三国(阿联酋、巴林和沙特)分别采取降息行动,巴西央行更是意外降息 50 个基点至 6%,创下记录新低。美联储降息后,采取联系汇率制的香港也随之将基准利率下调 25 个基点。中国人民银行虽未进行降息,但是于昨日发布公告,决定增加支小再贷款额度 500 亿元,重点支持中小银行扩大对小微、民营企业的信贷投放, 发挥精准滴灌作用,引导降低社会融资成本,本次增加额度后,全国支小再贷款额度为 3695 亿元。这一扩大流动性的做法发布的时点暗示此政策在一定程度上也是对美联储行动的一种预先反应。

英国仍希望避免无协议脱欧,但亦为硬脱欧做好准备。7月29日,英国外交达成拉布表示,希望达成协议、避免无协议脱欧,但是欧盟必须改变其顽固立场。他表示,英国仍然为无协议脱欧做准备,届时需要立法允许英国政府直接管理北爱尔兰作为无协议脱欧计划的一部分。但是从目前来看,直接接管北爱尔兰的提议很有可能难以在英国议会获得通过。晚些时候,英国新任首相约翰逊也表达了相近的意见。英国政府方面的态度令英镑兑美元日内创 2017 年 3 月以来新低,英国 10 年期国债收益 率亦创下 2016 年以来最低水平。当前英国硬脱欧几率正在上升,如若发生,或将使英国面临经济危机和金融危机的双重考验、甚至有可能陷入衰退。

欧元区制造业仍前景黯淡。8月1日公布的数据显示,欧元区 7 月制造业 PMI 终值上修至 46.5,高于预期和初值的 46.4。其中,德国 7 月制造业 PMI 上修至 43.2,高于预期和初值的 43.1;法国 7 月制造业 PMI 终值下修至 49.7,低于预期和初值 50。作为欧元区的头号经济体和二号经济体,德法两国双双陷入萎缩区,显示当前欧元区整体制造业前景黯淡,制造业企业扩张意愿低迷,这与欧元区近一年多以来与美国之间的贸易关系恶化密切相关,也从侧面反映出欧洲本轮经济复苏主要依靠外需驱动而缺乏韧性。欧元区经济前景恶化,这或将使得欧洲央行在三季度末有理由实施宽松政策。

日本央行议息会议维持按兵不动。7月30日,日本央行举行议息会议,维持利率在-0.1% 不变,维持十年期国债收益率目标在 0%附近不变,维持资产购买不变,符合预期。同时,日本央行维持前瞻性指引不变,至少在 2020 年春季之前维持超低的利率,如有必要,将毫不犹豫地采取额外的宽松措施。日本央行在会议纪要中表示海外经济的下行风险可能持续,经济和物价风险趋于下行,据此,日本央行将 2019 年 GDP增速预期从 0.8%下调至 0.7%,通胀预期从 1.1%下调至 1%;维持 2020 年 GDP 增速预期在 0.9%不变,通胀预期从 1.4%下调至 1.3%; 将 2021 年 GDP 增速预期从 1.2%下调至 1.1%,通胀预期维持在 1.6%不变。会后,日本央行行长黑田东彦表示,日本经济正以趋势水平温和扩张,在劳动力紧缩的背景下通胀维持疲软,预计需要一定时间来达到 2%的通胀目标,关于准备采取额外宽松措施的表述主要为了阐明风险加剧时的政策立场。日本央行并未赶在美联储议息会议前实施进一步宽松,主要由于当前日本经济仍显示出一定韧性,会议结果出炉后,日元兑美元出现升值,这一短线趋势预计将至少维持至本周美联储议息会议尘埃落定之后。

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